招商证券张夏：五大值得减仓的大跌信号

上周以来，在疫情的蔓延下，美股等全球主要市场震荡剧烈，全球主要股指纷纷呈现下跌趋势。值得注意的是A股整体表现明显强于上述市场，上证指数近期仅是围绕3000点关口宽幅震荡，近15个交易日跌幅不到4%。

招商证券首席策略分析师张夏认为，近十多年A股大部分时间以结构性行情为主，所以大多数时候，A股策略的主要问题是解决风格、结构和行业问题。但是如果能够规避一段时间内超过20%的跌幅，将为组合带来超额收益，这种级别的大跌是值得做减仓操作的。

近日，招商证券首席策略分析师张夏发布了一份名为《值得减仓的大幅下跌有哪些信号?》的研究报告。在报告中，张夏通过研究A股历史上出现的9次值得减仓的大跌(一段时间内跌幅超过20%)，总结出了A股大跌一般会伴随的5个信号。

五大值得减仓的大跌信号：

第一，利率快速上行，十年期国债利率通常在3.5%以上还在上行(这个阈值可能未来需要调整)，但如果未来十年期快速上行突破3.5%，无疑需要高度警惕;

第二，新增社融增速下行，多数是在前期社融大幅上行后，杠杆率明显提升，此时货币政策会边际转向紧缩，带动利率明显上行，新增社融增速会回落;

第三，央行货币政策执行委员会报告或者最近的政治局会议讨论经济中，货币政策出现了明显的调整，例如，出现“流动性闸门”“去杠杆”之类的词句;

第四，政策描述变化前后有提准、加息、提高公开市场操作利率，公开市场回收流动性，此时超额流动性增速明显下行甚至转负，确认央行货币政策的变化;

第五，A股股指中位数在30倍以上，且风险补偿为负，进一步确定顶部。A股中位数在30倍以下的时候未出现过重要顶部;但下跌趋势中30倍并不是安全的。A股所有顶部出现时风险补偿为负，但风险补偿不能作为抄底标准。

最后张夏强调，对比当前时点，以上条件一个都不具备，由于外部风险造成的冲击，很难使得A股持续大跌，这使得我们对A股相对乐观，认为A股当前处在2019年1月以来的两年半上行周期过程中。(见习记者 余俊毅)

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