六大举措保护投资者合法权益

5月21日，在由证券日报社和中证中小投资者服务中心联合主办的“第二届5•19中小投资者保护宣传周”上，全国股转系统市场发展部(投资者服务部)总监孟浩表示，投资者是新三板市场生态中的重要一极，是维系市场正常运行的基石。如何保护投资者的合法权益，引导各类投资者全面、准确地认识市场、参与市场，是新三板市场持续健康发展的重要保障。

六大举措保护投资者合法权益

“本次新三板改革是一次全面、系统的改革，我们高度重视投资者的需求与建议，将投资者保护理念贯穿制度设计的始终。”孟浩介绍。

对此，她予以进一步解释：在规则制定过程中，针对投资者关心的市场痛点、难点问题，通过分层、投资者适当性、发行、交易、信息披露、公司治理等方面综合施策，重构了新三板的市场生态。在风险防控和市场服务中，扎牢防风险“篱笆”，持续加大投资者服务工作力度，以期增强投资者在新三板的获得感，保护投资者的合法权益。

一是完善市场分层，降低投资者信息收集成本。

新三板市场通过市场化机制的遴选，聚集了将近9000家不同类型、业态多元的挂牌公司。在本次改革中优化分层制度安排，通过新设精选层，在市场中形成“基础层-创新层-精选层”的三层清晰的市场结构，其中，基础层定位于企业规范，创新层定位于企业培育，精选层定位于企业升级。新设立的精选层定位于承载财务状况良好、市场认可度较高、具有较强公众化水平的优质企业。

具体来说，精选层的进入条件通过市值和财务指标组合设定了四套标准，既保证了能够使盈利性强、成长性高的企业进入精选层，又保留了一定的包容性，容纳了研发能力较强、发展潜力较大的企业。

“精选层优质企业的聚集，各层次清晰的市场定位，我们认为可充分降低投资者的信息搜集成本。”孟浩说。

二是契合市场风险特征，设立差异化投资者适当性制度。

与市场分层相匹配，充分考虑了各层次挂牌公司的特点与风险水平，建立了差异化投资者适当性标准，在契合新三板挂牌公司业绩波动相对较大、风险相对较高、市场高风险与高收益并存等特点的基础上，秉承“把合适的产品卖给合适的投资者”的理念，设定了精选层100万元、创新层150万元和基础层200万元的投资者准入门槛，这与挂牌公司公众化程度和风险控制需求相匹配。

此外，引入公募基金等长期资金入市，作为连接新三板和公众投资者之间的桥梁，依靠其专业的投资研究能力帮助、引导公众投资者参与新三板市场投资，使投资者可以分享新三板公司高成长所带来的收益。同时，长期机构投资者还会在一定程度上促进挂牌公司不断提升治理水平和规范化程度，从而有利于保护中小投资者合法权益。

三是提供多元化交易方式，提升市场定价功能。

新三板为投资者提供了多元化的股票交易方式，包括做市、集合竞价、连续竞价和协议转让等。本次改革在精选层实行连续竞价交易方式，并引入市价订单;提高基础层、创新层集合竞价的撮合频次，将基础层集合竞价撮合频次由一天一次提升至每小时撮合一次，创新层集合竞价撮合频次由每小时撮合一次提升至每10分钟撮合一次。同时，将投资者最低申报股数由原先的一手1000股降为100股，并取消了最小交易单位，从而提高交易活跃度，提升投资者交易机会和成交效率，进而提升市场定价效率，促进市场流动性改善。

此外，为防控投资风险，维护新三板市场的正常交易秩序，本次的交易制度改革还为连续竞价交易设置了包括涨跌幅限制和动态申报有效价格范围在内的价格稳定机制，并增加了精选层挂牌公司股票的首日临时停牌机制。

四是实施分类监管，提高监管针对性和有效性。

本次改革结合市场分层，立足挂牌公司实际，针对不同层次挂牌公司特点，合理设定了差异化的信息披露和公司治理要求。

基于精选层公司具有股东人数多，股权结构更为分散等特点，在信息披露、公司治理方面对标上市公司进行严格监管，要求披露季报、配备独立董事，实行累积投票制、网络投票等，通过对外充分披露信息，对内扎实做好治理等方式，形成对控股股东、实际控制人决策行为的有效制衡，对公司管理层的有效监督，保障中小股东的知情权、参与权等合法权益不受侵害。

对创新层和基础层公司强调突出规范和培育功能，配套适度的信息披露和公司治理要求，对其中公众化程度高、风险外溢性强的挂牌公司进行重点监管，提高监管的有效性和精准度，促进挂牌公司质量的全面提升，进一步降低投资风险。

五是强化风险防控，为投资者筑牢风险防线。

本次改革是在新三板市场平稳运行过程中针对存量挂牌公司推行的改革措施，将风险防控与改革工作同步研判、同步部署，建立了风险监测和预警机制，准备了相应处置措施，实现了风险防控对业务流程的全覆盖。

具体来说，针对发行环节可能发生的发行定价不合理、保荐质量不合格等风险，持续加强中介机构业务培训，采取有效方式提升公开发行中信息披露质量，防范信息不对称;严格规范发行操作流程、强化发行过程监管，督促相关主体充分信息披露，促进公开发行的合理定价。

针对二级市场交易环节可能发生的市场炒作、异常交易、机构减持风险，将在日常交易监管中，对存在市场资金快速流入、价格波动明显异常等情形的股票进行重点监控和核查;还将对涉嫌内幕交易、市场操纵的交易违法行为采取高压严管态势，从速从严处理;同时，也将加强对集中持股或短线套利的机构进行严密监控，谨防出现影响市场稳定运行的情况。

同时，已研究制定了《终止挂牌细则》，将于近期对外发布。该制度完善了摘牌机制，设置投资者保护专章，要求挂牌公司在章程中明确投资者保护措施，在推动市场出清，保持良好市场生态的同时，强化摘牌过程中的投资者保护，切实保障投资者合法权益。

六是持续投资者教育与服务工作，让投资者放心满意。

当前，新三板改革稳步推进，在新的市场生态下，我们将持续做好投资者教育与服务工作，加大投教产品的制作力度，不断丰富投教产品内容和形式;通过持续举办多样投教活动，传播投资知识，揭示投资风险，倡导理性投资观念。我们将按照打造有温度、有深度的投资者教育和服务理念，让投资者能够认识新三板、了解新三板、认同新三板，进而积极参与新三板。

坚持“以信息披露为中心”的注册制理念

新三板本次深改引入公开发行等改革措施。对此，孟浩表示，新三板目前虽然没有实施注册制，但自设立以来，一直坚持“以信息披露为中心”的注册制理念，构建了挂牌审查、股票发行、并购重组等制度体系。

具体看，在公开发行并在精选层挂牌审查中，遵循依法合规、公开透明、便捷高效的原则，审查聚焦发行人是否符合公开发行条件、精选层进层条件及相关信息披露要求，不对企业投资价值进行判断，主要关注公司治理规范性、资产与股权权属清晰性、业务经营独立性、经营合法合规性、会计处理准确性、财务真实性、财务规范性及持续盈利能力等问题，将通过提出问询等方式，督促发行人真实、准确、完整地披露信息，督促保荐机构、证券服务机构切实履行信息披露的把关责任，督促发行人及其保荐机构、证券服务机构切实提高信息披露质量，便于投资者在信息充分的情况下做出投资决策。全国股转公司审查通过后，将根据发行人委托，代为向中国证监会报送公开发行申请文件。

“全国股转公司将在中国证监会领导下，继续坚持市场化法治化原则，坚持稳中求进，扎实做好股票公开发行并在精选层挂牌的受理和审查工作，全力组织好各项改革措施的落地实施。”孟浩说，在工作推进过程中，全国股转公司将与发行人、中介机构等市场各方保持密切沟通，充分听取意见建议，及时研究改进工作，为挂牌公司股票公开发行并在精选层挂牌提供良好服务，共同呵护新三板市场行稳致远。

近期，投资者参与新三板热情日益高涨，投资者数量和结构都发生了积极变化。

孟浩介绍，为持续提升服务投资者质量，在证监会投保局的统筹与领导下，“三板新风，携手向前”专项投资者教育活动正在有序展开，全国股转公司以运营投教产品和举办投教活动为抓手，构建了新三板特色的投资者教育机制。

一是根据市场需求，制作多元化的投教产品。通过开通“新三板投教”微信公众号，依托主流财经媒体、地方媒体、各会管单位、各证券公司等投资者服务渠道，打造了以图文、音视频为主、“问答”文字为辅的原创投教产品体系，及时向投资者解读新三板相关规则，引导投资者正确认识和理性参与新三板改革，传播时效强、有深度、有温度的投资者教育作品95件，阅读量35万余次。

二是聚合市场力量，举办多样化的投教活动。联合各地证监局、会管单位、主流媒体、证券公司等相关主体，在疫情防控的特殊形势下，通过现场+线上、网络直播、知识竞答等方式，举办了“云上投服-走进辖区/走进主办券商”“解密新三板”“新三板知识竞答”等投教活动46场次，覆盖包括证券经营机构从业人员、投资者群体21万余人。

她同时介绍，下一步，全国股转公司将继续设计精细化、专业化投教产品，举办“投教基地开放日”“走进主办券商”“走进挂牌公司”“走进高校”等多样化投教活动，多方联动，多措并举，注重听取投资者等市场主体的意见建议，进一步满足投资者差异化需求。

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