财信证券：医药行业在老龄化背景下需求潜力有望进一步激发

【财信证券】

宏观策略

：两市共计成交金额7022.9亿，低于前20日成交均额8340.81亿。市场整体资金流向来看，上个交易日沪深两市 共计净流入未更新数据亿，其中沪深300净流入未更新数据亿、创业板指净流入未更新数据亿。共有743家公司获得 净流入、3127家公司资金为净流出。行业资金流向：上个交易日资金流入申万一级行业前三名为非银金融、纺织服装、 综合，排名居后三名的行业为电子、计算机、化工。北上资金方面，沪股通净流出18.56亿，深股通净流出1.46亿， 共计净流出20.02亿。截止9月21日，融资余额为14180.16亿，较上一交易日增加12.36亿。

长远来看，中央提出“推动形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”战略构想，既是 应对外部环境复杂性加剧的策略，也是国内经济持续发展的战略选择。建立双循环发展格局，要从几项重点工作入手： 首先是扩大消费、促进消费升级，着力提升居民收入水平，加大再分配政策力度，坚持“房住不炒”，降低房地产对 居民消费的挤出效应。其次是注重技术创新和产业升级，激发国内技术自主创新，充分利用国内庞大内循环消费市场， 消化研发投入成本、形成规模效应优势，保持中国在国际产业链的核心地位。第三要促进国内要素自由流动，打破内 循环梗阻，深化体制机制改革，加快实现要素市场化配置，促进新一轮区域一体化，带动城市群、都市圈发展。第四， “双循环”强调内循环为主，并非放弃外循环，而是要实现更高质量的“国际大循环”，同时统筹国际国内两个市场， 以外循环带动内循环提质提效，建设更高水平开放型经济，提升内循环水平。未来内循环的最大增长极必定来自于产 业升级。消费行业来看，食品饮料、家居家具、低线城市的消费升级带来广阔市场，汽车、家电、商贸行业的龙头企 业将进一步巩固品牌优势，医药行业在老龄化背景下需求潜力有望进一步激发，免税、物流等行业也有望受益于外需 回流。制造业来看，高端装备制造业如半导体设备、工业互联网、智能制造将迎来景气周期，5G、云计算、云游戏等 信息创新行业有望激发需求庞大的新兴行业。

医药生物

：国家医保局巡查正在进行中，对医院的反腐力度加大，带金销售的模式已经没有生存空间，医院端的学术推广也 朝着规范化、透明化、专业化和精准化方向发展，疗效、用量等指标将成为医生用药的首要考量因素。受到长春高新 纪要事件影响，市场对高估值板块产生警惕心理，享受高估值的个股再一次引发热议。目前来看，享受高估值的个股 均为优质赛道中的龙头企业或者处于高景气行业中的优质个股。我们认为，高估值本身是投资者给予优质企业的溢价， 大浪淘沙后经得起市场一遍遍推敲的企业方能维持高估值。 长期来看，医改控费决心不改，医保费用结构化调整力度加大，医保基金腾笼换鸟后将倾向于重大疾病用药、罕 见病用药、儿童用药等药品，企业唯有加大研发才能获得生存空间，国内的创新热潮仍将持续，研发管线进入兑现期 的企业获得更高的关注度，建议关注恒瑞医药等，其次，CXO类企业持续受益，建议关注药明康德、康龙化成、凯莱 英、博腾股份等。集采背景下，零售药店作为补充渠道的功能和作用正在提升，各大药企积极布局零售渠道，龙头药 店的价值更加凸显，建议关注一心堂、大参林、老百姓、益丰药房;医疗新基建背景下，器械领域投资加快，建议关 注迈瑞医疗、东诚药业等;眼科、口腔等优质赛道在疫情之后得到快速恢复，建议关注龙头企业爱尔眼科、通策医疗。

【东吴证券】

光伏产业

：2020年9月17日，欧盟委员会正式发布《2030年气候目标计划》 及政策影响评估报告，提出将2030年温室气体减排目标从40%提高为 55%。减排核心是降低化石能源消费，将推动可再生能源消费占比提升：国际 能源署(IEA)报告称，欧盟温室气体排放量的下降主要是受益于可再生 能源发电的增长。而目前根据《2030气候目标计划》，化石燃料燃烧产生 的二氧化碳排放是欧盟最大的温室气体排放源，加上能源系统中无组织 的非二氧化碳排放，占欧盟温室气体排放的75%以上，未来减排的重点 及核心是减少化石燃料燃烧。基于减排目标测算，2020-2030年间欧洲光伏年均装机量有望80GW+： 本次欧洲上调碳减排目标至55%，对应于可再生能源消费目标由32%提 高至38-40%，按照38%测算，相当于光伏年均新增装机从58GW上调至 84GW，风+光年均新增装机从76GW上调至110GW，碳减排目标上调对 光伏装机刺激力度大。光伏逐步成长为主力能源形式：从2019年欧洲发电结构看，主要能源还 是以火电为主，占比40%，可再生能源主要以水电、风电为主，合计占 比36.7%，光伏发电占比仅3.9%。假设2030年可再生能源消费结构占比 提高到38%的水平，据我们测算，预计到2030年，火电地位弱化，发电 占仅22.2%;可再生能源发电占比约65%，相比2019年提升超20pct。光 伏逐渐成长为主力能源形式，发电占比27.1%，成为欧洲发电结构中占比 最大的能源形式。强烈推荐隆基股份、通威股份、锦浪科技、福斯特、晶澳科 技、爱旭股份、阳光电源、林洋能源、福莱特，关注固德威、太阳能、 大唐新能源、大全新能源、亚玛顿、东方日升、捷佳伟创等。

电商行业：

“跨境出口电商品牌化”和“国内电商品牌化”是一体两面。跨境电商 可分为跨境进口电商和跨境出口电商，本文聚焦于出口跨境电商。近年 来，以安克、泽宝等品牌商为代表，跨境出口电商也在经历“品牌化” 这个过程。这和国内电商品牌化(小米、南极、严选)是一体两面，其 本质上都是中国优质供应链通过电商实现品牌化。背靠国内强大供应链，做到“低价+快反”。据世界银行数据，2019 年我国制造业增加值占年度GDP的27.2%，在其统计的200多个国家中 仅次于爱尔兰、瑞士，可见我国制造业整体实力在全球范围内处于顶尖 水平。国内已形成数个优质产业链集群，可通过快速交付、小批量下单 生产实现“低价+快反”。投资建议：跨境电商是一种更高效的出口模式，在疫情期间全球电商渗 透率快速提升等利好因素的刺激下加速发展。三种主要模式中，品牌商 在积累、价值、风险等维度取得平衡，发展较好。我们看好品牌跨境电 商大发展，建议关注安克创新;其次泽宝创新(星徽精密旗下)等品牌 商也值得关注;SheIn等独立站高风险，高潜力，建议保持关注。

【平安证券】

石油化工

：原油直接制化学品技术可以将化学品收率从目前的50&提升到80%，国际上代表性的技术是埃克森美孚和沙特阿美，其中埃克森美孚在新加坡已经实现了商业化，沙特阿美技术商业化在即。整体来看，不论是埃克森美孚技术还是沙特阿美技术，每吨乙烯的成本优势在100-200美元区间。成本优势的来源主要是副产化工品收率较高抵偿了原材料成本。原油直接制化学品技术(COTC)若大规模商业化对原油、成品油、芳烃烯烃及其下游都将产生深刻的影响。炼油化工行业的产品同质化比较严重，比拼的是成本，怎样从单位原油中生产出更多的高附加值的产品是获得超额利润的关键。而原油直接制化学品是实现这一目标的理想技术，但目前原油直接制化学品在中国还未商业化，因此当前盈利能力最强的炼化企业无疑是民营大炼化，远期来看国内的企业也大概率会逐步实现原油直接制化学品的商业化。推荐相关标的荣盛石化和恒力石化。

地产

：考虑物管费相对刚性，基础物业服务发展更为关注在管面积后续表现，由其构成出发(关联房企导入、第三方收并购、第三方招投标)，从关联房企支持、收并购潜力、品牌价值、服务广度与深度、非住宅先发优势等角度进行观察。增值服务以基础物业服务为培育土壤，受规模与渗透率双重驱动，除基础服务规模外，还需关注区位分布对消费能力与消费意愿的影响，同时增值服务毛利率普遍高于基础物业服务，其中社区增值高于非业主增值，基于毛利率差异化表现，增值服务发展迅速、占比较高企业同样值得关注。综合对比来看，开发商背景物管公司发展潜力明显优于独立型物管企业，从基础物业服务、增值服务发展潜力出发，对开发商背景上市物管公司进行评分筛选，综合评分较高公司为保利物业、碧桂园服务、新城悦服务、雅生活服务、永升生活服务等。

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