年内A股1556起并购交易彰显“活力”

“提高上市公司质量，对于促进资本市场健康发展至关重要。”9月23日，国务院总理李克强在国务院常务会议上如说。

有关资料显示，2020年9月，中国A股上市公司数量超过4000家，上市公司总市值超过79万亿元。李克强总理指出，进一步提高上市公司质量，有利于促进资本市场持续平稳健康发展，加大对实体经济的支持。

华兴证券首席经济学家庞溟在接受证事听君采访时表示，上市公司作为资本市场基石以及国民经济“晴雨表”，其代表了我国最为优秀的企业群体与企业家群体。从近年来的情况看，受益于精准、高效、务实、协同的资本市场深化改革以及注册制的逐步推行，上市公司在数量上的稀缺性得以明显改善。在这样的背景下，大力推动提高上市公司质量可以说正当其时。

A股年内1556起并购交易彰显“活力”

据证监会9月初披露的数据显示，目前上市公司数量约4000家，上市公司总市值超过79万亿元，约占国内GDP比重为70%;与此同时，今年以来中国股市日均成交额超过8000亿元，为我国经济发展和转型升级提供了重要支撑。

从此次国常会的部署情况来看，围绕建设规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，会议提出，要推动上市公司做优做强。包括健全上市公司资产重组、收购和分拆上市等制度。

华辉创富投资总经理袁华明在接受证事听君采访时表示，提高上市公司质量一直是中国资本市场发展的重要目标。随着去年科创板正式开通以及今年创业板注册制的平稳落地，叠加近年来监管部门持续推进的资本市场深化改革举措以及国内外经济形势出现的新变化，总的来看，这无疑为资本市场相关制度调整提供了更加有利的时间窗口。但要明确的是，提高上市公司质量是一项长期且系统性的工程，不能一蹴而就，其需要包括政策制定以及监管部门在内的市场参与方反复推敲、持续推进。

以并购重组政策为例，自2008年《上市公司重大资产重组管理办法》出台后，截至目前，已分别于2011年、2014年、2016年以及2019年完成四次修订。某种程度来看，并购重组政策的演进之路可以说是资本市场深化改革的部分缩影。而除了政策的不断“推陈出新”外，近年来证监会更是多次表态，将继续深化并购重组市场化改革。

事实上，得益于制度优化进程的不断加快，A股市场中的并购重组亦表现得较为活跃。证事听君据同花顺iFinD统计得知，以首次公告日为准，今年以来截至9月24日16时，剔除交易失败案例，A股市场共发生1556起并购重组案例，共涉及1131家上市公司。从进度上看，在上述1556起案例中，480起已完成，1076起正在进行中，共涉及资金约6610.76亿元。

在袁华明看来，制度建设是当前中国资本市场改革与发展的核心内容，也是提高上市公司质量的基础前提。并购重组作为资本市场资源优化配置的重要方式之一，在结合产业政策的支持和引导下，有助于帮助国内优质上市企业，特别是科技创新类企业加速做优做强并推动其产业整合升级，从而更好地服务国内经济转型升级战略。综合目前更友善的资本市场制度环境、更好的市场流动性条件以及企业并购重组意愿的逐步改善，预计未来A股并购重组有望继续保持较为活跃态势。

谈及如何进一步完善上市公司并购重组政策，袁华明认为，首先，要继续优化和减少不必要的审核和行政干预，允许更加多样化的重组支付工具和融资方式来提升市场活力;其次，要进一步规范和强化相关信息披露要求，对和并购重组相关的违法违规行为和市场操控行为进行更准确的界定以及更加严格的监管和打击。

年内已有28家公司退市

9月23日召开的国常会在退市方面提出，完善标准，简化程序，畅通渠道，健全上市公司多元化退出机制。严厉打击规避退市行为。

近年来，经过多轮退市制度改革，我国资本市场已经形成了多元化退市指标体系。从近年来退市案例来看，有主动退市、强制性退市和重组退市三类。其中，强制退市包括财务退、面值退、规范退、欺诈发行退(如欣泰电气)、重大信披违法退(如ST博元)、危害社会公众安全退(如长生生物)等。重组退市包括重组上市、出清式资产置换和吸收合并。

据证事听君梳理，截至9月24日，年内有15家企业被强制退市，其中9家为面值退市，5家为财务退市，1家为规范类退市。截至7月底，重组退市共13家，其中重组上市7家、出清式资产置换6家。综上，年内退市公司数量已达28家。

中国社会科学院金融研究所金融市场研究室副主任尹中立对证事听君表示，近两年，我国资本市场退市制度取得了历史性的进步，但是，目前来看，资本市场退市速度和数量与IPO的速度和数量并不匹配，退市制度还有要进一步完善的地方。

国海证券研究所宏观研究负责人樊磊对证事听君表示，与成熟资本市场相比，我国资本市场的退市数量还非常少。从中长期来看，应该进一步向其看齐。“从短期来看，因为我国资本市场的上市制度和成熟资本市场并非完全一样，市场化程度也不同，退市数量不会像他们一样高。但是我们可以借鉴他们的退市指标，只要按照较高的标准来严格执行，未来我国的退市公司数量也会逐渐增多。”

“退市制度也是注册制的重要内容之一。”万博新经济研究院高级研究员李明昊对证事听君表示，只有让不符合条件的公司退市，才能够提升上市公司整体质量，减少供需错配带来的资源浪费。同时，优质公司的增加，问题公司的减少，能够引导投资者秉持价值投资理念，跟企业一起成长，理性投资。

“在注册制背景下，对企业IPO的财务指标要求降低，亏损的公司也可以上市。所以，退市指标不能是‘死’指标，而应该是一个可以反映企业经营趋势的指标，以便于及时淘汰经营不善的企业。退市制度一定要放在注册制全市场实施的背景下进行完善。”尹中立表示，退市公司也不能一退了之，需要进一步加大调查，进行立体化追责，加大对投资者的保护力度。

今年创业板注册制改革，退市制度也进行了调整。“进一步简化退市流程，取消暂停上市和恢复上市环节;优化退市指标，加大‘僵尸’企业和空壳公司的出清力度等，同时设置了退市风险警示制度。”李明昊表示。

樊磊认为，进一步完善退市制度，可以向打击欺诈造假等行为倾斜，对其形成威慑，这样更加有利于解决资本市场信息不对称的问题，进而提高上市公司质量。

年内证监系统开出203张“罚单”

大幅提高资本市场违法违规成本绝不是一句空话。9月23日召开的国务院常务会议中指出，对操纵市场、内幕交易等违法违规行为加大处罚力度，大幅提高违法违规成本。自今年3月1日新证券法施行以来，对操纵市场、内幕交易等违法违规行为的处罚力度明显加强，使得资本市场法治环境进一步提升。

“大幅提高违法违规成本的关键在于要确保违法成本高于违法收益，确保投资者的维权收益高于维权成本，要让违法违规者真切感到‘肉疼’。”中国人民大学法学院教授、博士生导师、商法研究所所长刘俊海对证事听均表示。

北京利物投资管理有限公司创始合伙人常春林对证事听君表示，新证券法显著提高违法处罚力度，罚款金额从原来的1到5倍提高到1到10倍，定额罚款从原来的最高60万元提高到2000万元，对违法违规行为形成有效震慑。除了承担严厉的行政处罚，对涉嫌犯罪追究刑事追责和因欺诈发行、虚假信披等承担民事赔偿责任。这对于净化资本市场环境，维护投资者合法权益等起到重要作用，助力我国资本市场向市场化、法制化、国际化方向发展。

本报记者根据中国证监会相关公示信息，截至9月24日，今年中国证监会和地方证监局共发布203份行政处罚决定书，其中证监会官网发布了59份行政处罚决定书，经公示的共46条，包括富贵鸟、獐子岛、康美药业、千山药机、凯迪生态等上市公司。其中獐子岛因多年度审计报告等文件存在虚假记载以及存在信息披露等问题，依据2005年《证券法》第一百九十三条第一款规定，证监会对獐子岛给予警告，并处以60万元罚款，对公司董监高等人分别处以不同金额的罚款。另外，证监会对康美药业、千山药机、富贵鸟等均处以60万元的“顶格”罚款处罚。

华财新三板研究院副院长、首席行业分析师谢彩对证事听君表示，新证券法中专门增加“投资者保护”章节，加强对于上市企业和挂牌公司、券商等中介机构等行为主体的监管，通过对操纵市场、内部交易、信息披露误导性陈述等违法违规行为加大处罚力度，有利于提升法律威慑力度，增加违规主体的违法成本，有效约束和规范资本市场相关参与主体行为，保护投资者利益，维护资本市场平稳运行。

川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳在接受证事听君采访时表示，对于证券市场的监管将会越来越严格，一方面为了保护中小投资者，使其不会轻易被虚假信息欺骗;另一方面也能够引导正确的投资价值观，让踏踏实实做实业的企业更能够获得融资，而弄虚作假的企业则将被市场淘汰。加大处罚力度方面，可以设立投资者损失进行先行赔偿机制，对于操纵市场、内幕交易给投资者造成损失的，将其非法盈利加倍赔付于受损投资者。

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