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2020大环境背景下家电行业分析

家电行业作为中国出口信用保险公司(以下简称“中国信保”)的重点承保行业,今年前7个月出口险项下实现承保金额329.4亿美元,同比增长15.9%,出险率同比下降0.2个百分点,行业整体运行良好。但我们也注意到,疫情导致行业分化加剧,细分市场风险显著升高,叠加当前复杂的国际政治、经济形势,后疫情时代下的出口收汇风险或仍将处于高位。

在这种背景下,中国信保家电行业承保团队主动开展了全方位的保后工作,从承保的角度总结今年以来行业运行特点及风险情况如下,以期为广大家电出口企业提供参考。

一、行业运行特点分析

据Euromonitor统计,2019年全球家电市场规模5954.5亿美元,同比仅增长0.6%。当2019年家电市场的疲软遇上2020年突发的疫情,家电行业恐陷入下行危机。但危机常常与机遇共生,透过今年前7个月的承保数据,我们可以看到行业在加速洗牌的同时,也面临着新增长和新变革。

1.疫情扩大行业分化,龙头企业逆势增长

疫情冲击下,中国家电行业龙头企业凭借完整的业务链条、强大的资金实力以及坚实的客户基础,在稳增长、抗风险方面更具优势,而业务规模和风险指标的差异更是验证了行业强者恒强的逻辑。

从业务规模来看,龙头企业外销、内销业务发展良好。外销业务方面,美的、格力、海尔、海信、TCL,同时也是家电行业短期出口信用保险项下承保规模最大的五个客户集团,今年前7个月承保金额同比增长12.9%。与之相反,五家龙头企业以外的中大型客户集团承保金额同比降低2.8%,外销业务出现一定程度收缩。

内销业务情况也大致相当,比如某集团家用空调、冰箱、洗衣机多个事业部反馈,虽然一季度受到影响,但二季度增长迅猛,上半年内销业务整体实现小幅增长。但行业内中小企业则表示受疫情影响严重,内销业务下滑明显。

从风险指标来看,今年前7个月,五家龙头企业平均出险率同比降低0.13个百分点,而除此以外的中大型客户集团出险率等风险指标上升。

2.疫情带来需求变化,小家电产品受益显著

病毒肆虐之下,人们居家时间大幅延长,厨房料理、家居清洁类的小家电产品成为疫情期间销售增长最快的家电品类。

从承保规模看,小家电产品整体承保金额增长迅猛,出口国别集中度进一步提高。今年前7个月累计承保金额59.3亿美元,同比增长11.9%,其中3-7月承保金额同比增长23.8%。美国作为第一大承保国别占比28.9%,承保金额同比增长14.1%。

从风险指标看,小家电产品风险略有增长,仍然维持低位。今年前7个月出险率同比上升0.11个百分点,美国项下出险率同比上升0.09个百分点,但远低于家电行业平均出险率水平。

据Euromonitor预测,在疫情催化下,未来对于小家电需求的上升趋势仍将持续。其中,美国作为全球最大的小家电需求市场,2020的年复增率将达到5.3%,超过过去10年的平均增长率。

3.疫情加速渠道变革,线上销售优势显现

近年来,数字化带来的颠覆力量一直在冲击着传统零售渠道,而突如其来的疫情以及为此采取的隔离和封锁措施迫使消费者转向线上消费,进一步加速销售渠道的变革。

据eMarketer预测,受疫情导致的大范围经济低迷影响,2020年全球零售市场销售额将大幅缩减至23.36万亿美元,同比下降超过10个百分点。但在零售业全面低迷的情况下,2020年全球电商市场销售额却将逆势增长至3.91万亿美元,同比增长16.5%,主要地区的线上销售额增长率均在15%以上,中东欧地区达到21.5%。

在此背景下,家电行业也从线下代理商渠道逐步转向线上渠道进行销售。从承保数据看,家电产品在各大电商平台的承保金额规模逐年上升,今年前7个月,家电产品在亚马逊集团项下承保金额同比增长96.6%,在印度第一大电商Flipkart项下承保金额同比增长104.4%。同时,小家电产品的走红,也正是得益于其免安装、体积小、单价低的特点,让其得以更多的以电商为主流渠道进行销售,渠道转型已成为大势所趋。

二、高风险细分行业分析

家电行业作为中国信保短期出口信用保险项下承保的优质行业,整体风险水平相对较低,即使在疫情背景下风险仍然可控。但从细分行业来看,电视机、机顶盒和大型LED屏三个行业的风险指标不仅远高于白电和小家电,也高于短期出口信用保险的平均风险水平。据Euromonitor和Informa统计,2015-2019年,白电、小家电、电视机和付费电视机顶盒销售量年化增速分别为2.1%、3.5%、1.5%和0.7%,行业增长速度成为影响风险指标的重要变量。

1.行业下行,电视机、机顶盒风险维持高位

随着流媒体的崛起以及电子产品移动化趋势,人们更多的使用手机、平板电脑观看节目及进行娱乐,电视机行业及附属的机顶盒行业进入增长缓慢或下行区间。

今年前7个月,电视机和机顶盒行业的出险率较高。即便在疫情影响下居家时间增加,但新增的收视、娱乐需求并未体现在电视机、机顶盒产品上,行业风险继续维持高位。

与此同时,我们也注意到机顶盒作为电视机的附属品,行业风险与电视机行业高度相关,而风险指标较电视机行业更高。其主要原因在于机顶盒产品的出口国别更加集中于风险较高的新兴市场国家。以今年前7个月承保数据为例,电视机产品出口至新兴市场国家占总出口的比例为50%,而机顶盒产品的这一占比达到63.7%。机顶盒是典型的To B市场,下游最终买方多为电信运营商,获取订单不仅需要技术达标,还需要较高的营销水平及当地政商关系。新兴市场国家电信行业整合度低,存在大量中小型地方运营商买方,自身实力有限导致风险高发。

2.雪上加霜,大型LED屏行业风险急剧攀升

大型LED屏主要应用于户外广告、展览、演唱会等场景,为家电行业中风险最高的细分行业。究其原因,以下几点固有因素起到主要作用:

一是买方实力弱。大型LED屏主要买方类型是活动策划商、广告公司等,整体规模较小、实力较弱;

二是交易账期长。由于该类产品单价高、下游通过租赁活动回款,交易账期显著长于家电行业平均账期。

三是产品非标准化。大型LED屏可应用于多种不同场景,定制化程度高而标准化程度低,通常需要根据客户需求制作相应尺寸的屏幕,因此更容易产生贸易纠纷。

在疫情影响下,大量集会、演出等活动被取消,租赁市场整体低迷,小型买方破产多发,今年前7个月出险率同比进一步上升2.2个百分点。

三、高风险国别分析

IMF在近期发布的《世界经济展望》中预测2020年全球经济将出现-4.9%的负增长。当全球范围内的经济衰退成为现实,更需要我们加强对主要出口国别的相关风险进行监测、预警和处置,以避免系统性和区域性风险的发生。以下选取今年以来风险偏高的美国、印度和阿根廷三个国别展开分析。

1.美国:电商兴起带来风险与挑战

据eMarketer统计,2019年美国电商市场零售规模连续第10年以两位数的速度增长,首次超过美国零售总额的10%,预计2020年这一增长率将达到18.1%,远高于此前预测的13.9%。美国作为家电行业最重要的出口国别,电商大规模的兴起将导致长期通过线下批发、零售渠道进行销售的家电行业整体风险上升。

从历史可损案例来看,传统线下渠道收汇风险多见于中小型家电批发商,该类买方通常经营时间有限,基本无财务披露,且与出口企业合作时间较短,多以下游销售不畅,资金周转困难为由进行拖欠。但同时,前期大型家电及电子专营店RadioShack和HHGREGG的倒闭,以及今年JC Penny的破产也都在警示我们“大而不倒”的神话已经破灭。这类大型买方集团破产前均会出现一定风险信号,应多关注集团股价、EDF值以及公共记录UCC记录。

此外,虽然疫情加速提升电商覆盖率,但电商本身存在的风险也值得关注。一方面,美国大型商超已逐步转型线上,弥补了线下部分关店或限流限时带来的负面影响,但也存在较大物流压力,同时,抗疫产生的相关费用、产品结构向利润率更低的生活必需品转移等因素都对总体利润水平产生一定影响;另一方面,中小型电商获得较大增长机会,但该类企业往往存续时间较短,营销、管理等费用较高,导致盈利能力偏弱,需要关注其财务状况及产品的可持续竞争能力。

2.印度:封城措施严重影响下游销售

印度由于国内疫情形势严峻,自3月底至5月底执行了较为严格的封城措施。与美国市场不同,印度电商市场虽然保持高速增长,但在零售总额的占比较低,白电产品仍主要通过线下渠道进行销售。严格的封城措施导致部分买方经营一度中断,严重影响下游销售和回款情况。今年前7个月,该国别项下已决赔案39个,已决赔款798.3万美元。

从报损原因来看,第一,封城措施导致买方无法及时清关或交单付款,该类案件不涉及买方自身的经营情况,且随着印度的逐步解封多已撤损;第二,封城措施中断买方经营,进而导致买方现金流紧张无法付款,该类案件涉及生产、批发、零售各类型买方,其中不乏大型上市家电企业。从该类案件买方的历史财务情况看,普遍有一定经营时间,具备较大销售规模和可观净资产规模,但盈利能力较弱,在手现金极为紧张。在疫情之前,由于经营活动的正常开展可以按时回款,而在封城背景下,随着下游销售的暂停,很快出现较大金额拖欠情况。

3.阿根廷:汇率贬值及外汇管制风险不容忽视

自2018年4月阿根廷比索大幅贬值以来,国别风险一直维持在较高水平。今年前7个月,风险有所回落。汇率贬值及外汇管制虽然已对部分大限额买方如Newsan集团造成影响,产生一定逾期,但买方已提供解决方案及付款计划,尚未造成大额报损发生。

从阿根廷家电行业承保特征来看,大限额主要集中在当地大型家电企业或者商超,前三大承保买方集团Radio Victoria、Newsan、BGH占比超过70%,风险集中度较高,主要面临汇率贬值及外汇管制带来的收汇风险。虽然目前阿根廷政府已宣布再次与国际债权人达成近700亿美元债务重组协议,但从长期来看,过度的贸易保护主义以及政治动荡带来的财政赤字与外债压力,阿根廷政府很难应对汇率的大幅波动,汇率贬值及外汇管制所带来的收汇风险仍然不容忽视。

四、总结与建议

受疫情影响,家电行业进入到一个机遇与风险并存的新时期。龙头企业的逆势增长,小家电产品的意外走红,电商渠道的加速兴起,为行业格局和行业发展带来新的变化,而部分细分行业风险上升,未来中美两国持续性的大国博弈、区域性的地缘政治冲突也让行业的不确定性和风险加剧。

从中国信保视角来看,为帮助家电出口企业更好的穿透风险、把握机遇,家电行业承保团队将继续跟踪全球行业需求、产能、渠道的变化趋势,从整体上对行业运行特点和风险进行研判。与此同时,中国信保还将以细分行业和国别维度为重要线索,及时有效的处置风险,帮助出口企业筛查贸易链条中的薄弱环节,最大程度的规避风险。

从出口企业视角来看,为实现业务发展与风险控制的平衡,企业除了加强内部风险管理,做好相应的收汇跟踪外,还应主动投保出口信用保险,高度重视批复的限额作用。一旦发现买方出现任何风险异动信号,及时向中国信保进行通报,以保障自身的收汇安全。