世界关注：窦玉明（中欧基金董事长）——做一个聪明的基金经理

窦玉明

中欧基金董事长

【资料图】

中国的基金经理正在经历快速的增长期，全国社保基金、企业年金、职业年金、商业保险公司、捐赠基金和家族基金等机构的资产规模不断膨胀，而如何管理好这些资产，达成风险收益最大化的目标，面临很多的挑战。这些挑战包括缺少经验丰富的投资人才、资本市场发育不够成熟、可投资工具品种少等，特别是优秀的首席投资官这类投资人才，非常稀缺。这类人才的成长，需要扎实的理论、长期的实践学习和必要的天赋。

关于资本配置者的理论书籍，最知名的是耶鲁大学捐赠基金首席投资官大卫·史文森（David F.Swensen）的《机构投资者的创新之路》（Pioneering Portfolio Management），书中创新性地提出了机构投资者的资本配置框架，影响了全球的机构投资者。这本《聪明的基金经理》的作者是泰德·西德斯先生，他的第一份投资工作就师从史文森，他撰写这本书的目标是解释如何运用这些投资框架。

西德斯先生有25年的投资实践经验，又花了5年的时间采访了多位投资管理行业的领袖，积累了丰富的实战素材，在此基础上，他完成了本书。本书包括三部分，第一部分是基金经理的工具箱，第二部分是具体投资流程的实施，第三部分是一些顶尖行业领袖的对话实录。书中的很多内容注入了关于主动投资和被动投资的看法，也是国内的专业人士颇有争议的热点问题。相信国内的专业投资人士，特别是基金经理看过本书之后，会有所启发。

书中的内容虽然来自全球实践，但对今天的中国来说依然很有借鉴意义，本书前言首先谈到被动投资和主动投资，这个话题和“与巴菲特的十年赌约”这个故事相关，西德斯在2007年和巴菲特开始了为期10年的赌约。西德斯挑选了自己非常看好的5只对冲基金作为投资组合，想看看10年内是否可以超过标普500指数基金的走势。结果大家都知道，标普500指数基金的回报远超对冲基金的回报，但西德斯依然坚定地信奉主动投资。在成熟的西方资本市场，过去10年是被动投资崛起的10年，但主动投资依然占据市场的主导地位。在中国这样一个发展中的资本市场，还远远达不到成为有效市场的程度，但我相信主动投资更是大有可为。

本书第一部分谈到了用流程提升决策质量，并提供了非常详细的流程建议。国内很多机构投资者在投资中过于强调投资的艺术性，给予投资研究人员很大的灵活性，客户也喜欢追逐投资明星，我认为未来的趋势应该是更加强调流程的纪律性，更加强调投资管理工作的科学性，更加强调团队协作的力量。第一部分还谈到了文化，这也是很有意思的话题。有了好的流程，使得投资质量有了下限的基本保障；有了合适的文化，为投资研究团队注入了很强的生命力，文化决定了投资质量的上限。

第二部分探讨了首席投资官是如何在投资过程中工作的。这部分提供了一组投资框架，包括治理架构、投资策略、投资流程、技术创新等。并且，围绕一个案例研究，介绍了在不确定时期的管理。

第三部分非常有趣，西德斯采访的很多行业领袖分享了他们对自身投资经验的关键感悟，比如“任何工作都没有捷径”。我观察了国内很多成功的投资人，发现从长期来看，做的好的，不是最聪明的，而是最能坚持，最有韧性，不断持续努力的。书中还有很多其他感悟都适用于中国的今天，但由于本书是西德斯本人的实践和观察的集中呈现，所以国内的机构投资者还需要仔细斟酌哪些内容适用于中国市场的最佳实践。

总的来说，本书对于中国的投资从业人员有很强的借鉴意义，值得一读。

《聪明的基金经理》

[美]泰德·西德斯 著

湛庐文化/中国财政经济出版社

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