世界观点：2.6亿老年人，如何做到老有所养？

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近期个人养老金这片万亿新蓝海又出大动作了。

随着我国老龄化日趋加剧，养老金是个不可回避的话题。国家基本养老金、企业年金和个人养老金构成了养老保险的“三大支柱”。11月25日，我国个人养老金制度正式启动实施，首批产品已经开单。

一系列动作的背后预示着时代的变化——“老龄社会”真的来了！

第七次全国人口普查数据显示，2020年末，我国60岁及以上人口已达2.64亿，占总人口的18.7%，人口老龄化程度进一步加深。

老龄社会扑面而来，在这个充满不确定性的时代：

我们如何以一己之力有效应对长寿风险？我们需要多少钱，才能过上老后无忧的生活，实现老有所养？长寿时代，为什么拥有真实的养老金如此重要？什么是真实的养老金？怎样才能拥有真实的养老金？

在《老有所养》这本书中，作者为我们提供了一种创新的解决思路，手把手教我们七步年金化养老资产，构建安全且有保障的退休规划。

一、收入现金流比养老资产更靠谱

现在是2045年9月初，格舒特整整85岁。她的身体还很硬朗，很享受这一安静、简单的人生阶段：定期与朋友们一起打扑克，与家人共度美好时光，家人们一逢周末就会来看她，过生日时逗她开心。她的日常伴侣是她的小狗匹克，年轻的保姆每天陪匹克玩耍，让匹克保持良好的状态。

按照2015年的美元购买力，格舒特的年收入包括：政府提供的约10000美元的养老金，约7000美元的投资红利，还有她在很多年前从一家保险公司购买的终生年金提供的40000美元。尽管没有太多的投资性资产,她却有一位理财顾问帮助她管理小规模的股票与债券组合。他们经常在一起讨论格舒特每年要向慈善组织捐款多少。实际上，格舒特真正需要处理的财务问题是，如何花费她从养老金和终生年金计划中收到的50000美元。

考虑到家族史，格舒特担心患上阿尔茨海默病，因此她下载了拼图游戏，用3D打印机打印出来，时不时玩一玩；还经常去游泳，尽力保持精神和身体上的活跃度。她有一个自己的社交网络，这个圈子几乎不谈钱。当然，格舒特从不提这个话题，她很久以前就决定在余生不再操心这些事情。因此，当准备退休时，她选择年金化养老资产，即将她的部分储蓄转化为终生有保障的收入现金流。

格舒特还有可能过另一种与这种平静生活完全不一样的日子：

她最近刚过85岁生日，尽管她已经幸福地活到这个年龄，但她的生活并不是无忧无虑，有时她会感到有些压力，对她需要做出的财务决定心里没底儿。看似一个简单的选择，比如是否给她心爱的吉娃娃做一个外科手术，其实并不是那么简单，因为格舒特不能确认她的宠物的治疗成本是否会影响她自己的生活开支。

她尽力盯住财务报告和股票市场，这样她可以计算出每月可以从资产组合中的提款额，但她心里总是害怕因忽视一些重要信息而做出错误决策。她还担忧治疗老年痴呆症的成本，担心在她余生找不到可以负担得起的治疗方案。

每天，格舒特提醒自己更加努力地去阅读财务信息，关注适合她的更好的新的金融产品的信息。她已经暗下决心好几周，但文件包放在厨房桌子上从未被打开。

格舒特的丈夫哈里几年前已经去世，过去总是他处理两个人的金融事务。哈里给格舒特留下了很大一笔钱，但没有留下“操作手册”。她的理财顾问说她应当自己决策（而不是由他代为决策），但是格舒特讨厌这些越来越复杂的金融事务。

格舒特本来喜欢花更多时间做自己喜欢的事情，比如在她的全息手表电视上看自己喜欢的电视节目，或者与分布各地的家人保持联系，但是她不能充分放松地真正享受生活。是否应该给她的狗做手术？今年从资产组合中该提多少钱？明年、后年呢？是应该买这种最新款的金融产品还是坚守现有产品？能否不再关注财经新闻，或者是否需要为了余生打开那些充斥可怕且令人困惑的信息的文件夹？

格舒特的两种状况，哪一种更好一些？我们认为你的答案会跟我们一致：第一种状况更好。事实上，心理学家实施的广泛研究表明，格舒特1比格舒特2更加幸福。

那么格舒特1是怎样炼成的？很简单：年金化养老资产。

20年前她做出了一些精明的决定，将她的部分养老资产转换为终生收入。由此，她不仅有她需要的全部收入，还有无忧的生活。相反，将有“足够的资产”作为目标，可能带来格舒特2面临的问题。

二、收入的可持续性，是个人养老规划的根本

现在，我们将开启如何看待退休收入规划的全新视角。

首先,我们将区分金融经济学和理财规划。现在,我们将高度简化这种区别,但一般情况下,金融经济学家会问:“你有什么资源?”而理财规划师会问:“你想要什么样的生活方式?”

随着年龄增长、开始工作并将一部分收入存起来,由于你可以工作的年数逐渐下降,因此你的人力资本价值下降。因此从生命周期的角度看,我们可以把“退休”时点定义为你的人力资本基本耗尽的时点,因为你已经无法再从人力资本产出任何收益,你将开始消耗过去已经积累的财务资源。

你可以从养老资产中提取多少钱？

从这个角度来看,退休规划的主要挑战是确保你在工作期间储备足够的财务资源,可供你在剩余年度(从退休到去世)进行分摊或平滑。

实现这个目标要比听上去更困难:正如我们在第一部分看到的那样,仅仅把一部分钱放在那里,无论是国债、定期存款或包含股票和债券的多元化投资组合,并不意味着当你需要用时,它们具有真实的价值(考虑经通货膨胀调整后)。

因此,考虑到这种不确定性,你怎么知道你需要存多少钱?你怎么知道何时已经攒够了钱?

如果你没有养老金收入,关于厌恶风险和容忍风险的退休人员的退休支出的说法就都是真的。但养老金改变游戏规则,从退休收入规划的生命周期角度来看,这才是养老金的真正功能。

怎么会这样?基本上,退休后养老金将作为一个缓冲,让你比在没有养老金的情况下能够承担更多消费。所以如果没有养老金收入,你将非常担心你的开支超过储蓄,但是如果你有足够的养老金,或者你的年金化收入与你的期望支出还有一点小差距,即使活得很长,你也不会担心。如果真的活到高寿,你也可以依靠年金化收入来维持生活。因此,你可以在一个较高的支出水平上用尽非年金化财富,之后仅仅依靠养老金收入。

请记住,如果你的养老资产中包含一些年金化收入,你将受益于死差收益,只要你还活着,就能充分保证你的收入。如果你有很高的计划支出率且没有养老金收入,你也不担心“人活着,钱没了”的风险,你仍然可能快速耗尽你的财富。

如果你没有养老金收入且担心活得很长,那么你在达到高龄之前都不能耗尽你的财富,并且应当以更慢的速度消耗你的财富。如果没有任何养老金收入,那么你将永远无法完全使用你的财富。这个问题比你想象的更严重!如果完全没有养老金收入,无论你多老,你总是会担心花得太多。在你的内心深处,你会想:“如果我还要活5年、活10年甚至活15年,该怎么办?”如果再想得极端一些,你会一直担心你将花完最后一个子儿。

从这个退休收入规划中得出的启示是:养老金收入可以支撑你从资产组合中提取更多资金。在权衡及评估是否购买一些养老金产品,还是把钱留在养老资产账户中时,也需要考虑这一点。

如何做到这种权衡,以及如何将资产配置到各种退休收入产品中？现在请记住：年金化将提高你的退休收入。

三、七个步骤，年金化你的养老资产

（文章篇幅有限，详细步骤解读可查看书籍内容）

步骤一:确定期望退休收入

确定你想要的退休收入,是年金化养老资产工作的第一步。

有些人可能会认为这是最烦琐的一步,因为它涉及每一天的开支和预算等。然而,你也许会发现,这是最令人兴奋的一步,因为是你最有直接掌控力的一步。

有两种方法来估算你退休时需要多少资产:自上而下法或自下而上法。

自上而下法假定你的期望退休收入为工作期间收入的某一比例,用这种方法计算,需要从现有的退休前收入中切出一部分,得出你的期望退休收入。有时使用退休收入“替代率”的概念,计算你退休前收入的某个比例来得出退休后期望收入的具体数值,本书即采用这一概念。

相对而言,采取自下而上法,需要建立一个退休需求预算表,从零开始逐一增加你需要的费用开支项目。

这是年金化养老资产工作的第一步,你没有必要做到尽善尽美。你有可能在后续步骤中返回这一步,并进一步完善你的预测。因此,创建好一个起点后即转到第二步!

步骤二:计算现有年金化收入

第二步的目标是确定你将从公共和私人养老金计划获得的已年金化的养老金收入。

你可以从计划的提供者那里获取公共养老金收入的估算数,联系政府相关部门估算你退休期间的公共养老金收入。

联系你目前和过去参加的待遇确定型计划的管理人,估算你可能获得的最高待遇确定型养老金收入。如果没有建立通货膨胀调整机制,记住要从这个最高值中减去约25%。

将所有来源的各项年收入加总到一起,确定你退休期间享有的已年金化的税前收入(我们将在下一步中考虑税收因素)。

步骤三:计算养老金收入缺口

第三步的目标是计算你每年的养老金收入缺口。为了做到这一点,你需要计算你的平均税率。

计算养老金收入缺口,是从你的期望税后退休收入对应的税前总提款中,减去税前已年金化的预期收入。

你的养老金收入缺口并不代表整体不足,它表示要使用你的其他资源来弥补这一缺口。

通过将你的预期投资回报率进行通货膨胀调整,我们考虑了通货膨胀因素对期望退休收入的影响,我们将在下一步详细分析。

步骤四:计算退休收入可持续性系数

计算你的RSQ需要6个参数:年龄、期望退休收入、平均税率、已年金化的养老金收入,退休时养老资产价值及养老资产的配置情况。

RSQ不是衡量你的退休收入是否充足的指标,而是对第一步中的“多少才够?”这个问题给出了答案。给定一些关键变量:你的年龄、现有财务资源及当前配置情况,RSQ可以衡量你当前退休计划的可持续性。

现在,有两件事情要记住:

(1)RSQ越高越好。

(2) 增加更多年金化收入,以提高你的RSQ

步骤五:评估计划是否可持续

当计算得到你的RSQ后,在年金化养老资产的第五步(见图17.1)该做什么?这取决于你的RSQ。如果在90%或95%以上,你足够安全,没有必要进行产品配置以改善退休收入的可持续性虽然存在养老金收入缺口,但你的RSQ足够高,不需要采取任何进一步的措施来保障终生养老金收入。然而,你需要仔细复核关于通胀率和税率的假设。

然而,如果你的RSQ在50%~95%,则进入下一步骤,我们将向你展示如何使用产品配置,来年金化你的养老资产。

如果你的RSQ小于50%,我们建议你回到步骤一,针对你目前的退休计划做出一些艰难的抉择:选择在退休阶段减少开支,重新考虑退休年龄,或通过更多的储蓄来支持退休收入目标。金融经济学家会说,你所期望的生活水平远远超过你的终生资源。

步骤六:计算预期财务遗产

第六步的目标是,明确你想留下多少财务遗产。

一旦你脑海中有了这个数值,你就可以进入最后一步,使用产品配置来年金化养老资产。

步骤七:运用产品组合年金化养老资产

年金化的最后一步是,将合适比例的养老资产配置到3类可行的产品组合之中。

要做好这一步,年金化养老资产7个步骤中的最后一步(见图19.1),要求你综合运用我们之前的很多分析成果,包括确定预期财务遗产(EFL)。有很多因素会实质性地影响产品配置,你需要做出很多选择和决定。

最后，用一句话来高度概括:

如果你退休后没有来源于真实的养老金计划的收入,那么请确保有所行动以获取一些真实的养老金收入。

资产年金化，提供了一个可以预期的解决方案，是所有想要长寿、想活得精彩的人的必选生命战略。

本期读书推荐：

*本文摘录自《老有所养：资产年金化实现终生可持续收入》，摩西·A.米列夫斯基、亚历山德拉·C.麦奎因著，中信出版集团2022年11月出版，转载请务必注明作者及作品出处。

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